货币论第27部分在线阅读

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都会按同一比例减

少,其程度和生产因素在新状况中的效率相对于旧状况中的效率而言其降低的程度相当。

从另一方面说来,用于对外投资的资本效能却由于所获利率较高而增加。国家增加对外投资的结果两抵之后究竟是受损失还是获得利益,就要取决于对外投资未来所得的增长以及这笔所得付还时贸易条件的改良等两方面的预期增益和进行对外投资时贸易条件的恶化所引起的目前损失相比较情形如何而定。也就是说,要取决于按利息率计算的国内投资需求弹性,以及我国对世界与世界对我国商品的需求弹性。

为了简单起见,我们假定:(一)对外贸易行业的报酬和其他行业的报酬相等,(二)在有关的变动范围内工业可以得到恒常的收益,(三)总储蓄量不变;那么出口商品相对于进口商品的价格跌落所造成的损失就等于e2(p1

一p2)—f2(q1—q2),这儿的凡是新位域中的出口量,f2

是新位域中的进口量①,p1

和q1

分别是旧位域中的进口与出口价格,p2

和q2

则是新位域中的价格。从另一方面说来,由于利率增长而在本期对外投资贷付的利益中所获增益则等于s×l′,这儿的s

是利率成比例的增长,l′是新位域中的对外投资贷付量。于是本国莅这两种计算要秦方面的净增益(或损失)是:s×l′-e2(p1-p2)+f2(q1-q2)。

我认为无法推断出这一个量应当是正量而不是负量。一个国家中的国内投资弹性大而出进口商品需求弹性小时,我们就会预计这是一个负数。传统的学说主张,在各种力量自由发挥作用下的对外投资对投资国说来永远是一个社会最适量。这一学说可能是根据一个假定提出的,即出口商品价格极微小的跌落就可以造成足够的b

的增量。

从一方面说来,以上所说的情形没有计入往后付给利息时,对外投资使贸易条件往另一方向变化的影响。也没有计入,发展世界资源以后,贷付国间接得到的利益。但对外投资如果由其他国家进行,该国也能照样获得这种利益。从另一方面说来,上述说法也没有计入任何转移所不可避免的损失。

一般说来,货币报酬不会立即跌落到必要的程度。其结果是在一个中间时期中,市场利率超过自然利率,以致使全部投资少于储蓄,随之发生营业损失和失业。

上述的分析应用到德国偿付赂款的过渡问题时,就没有利率提高或往后贸易条件的改良等抵消项目。所以德国由于建立新平衡的压力而遭受的损失就等于e2(p1—p2)一f2(q1—q2),加上转移过程的痛苦和困难,此外还有实际赔款支付本身。

四、国际因素所造成的变化难局

上述讨论的意义是这样。单单是国外借款者需求表有变化时,那么货币状况本身并无需有任何变化,就能使国内现存货币收入水准失去平衡。如果国外借款者准备而且能够提高借款条件,而国内借款者需求表则未变,这就①

我们在第二卷,第三十章中可以看到,十九世纪九十年代中,英国拒绝按国际经济关系已经调适的规模向外贷付资金,于是就使得每一个其他国家都发生紧缩。在1929

年末,看来法国好象也可能起近乎相同的作用,由于它拒绝以适当的规模向外贷付,就引起了世界规模的紧缩(也就是使l

适应于b)。

意味着对外投资贷付增加。因此,黄金就会外流,直到货币报酬相对于国外类似的报酬而言跌落到足够的程度(国外报酬由于黄金流动的结果将稍微上升),使对外贸易差额也相应增长时为止。国内真实收入降低的程度一部分取决于国内借款者对贷款的需求弹性,一部分取决于世界对该国的出口品以及该国对世界的进口品的需求弹性。如果国内的投资需求是有弹性的,而对外贸易状况则是没有弹性的,那么转移的麻烦和不便之处就会非常之大。

目前一般舆论主要是受着回忆十丸世纪经验的影响,至少在英国是这样。那时由于各种原因,对外投资对国内货币收入水准的不利影响可能是最小量。以上所说的各点在目前的各种情形下对于国际投资贷付高度流动性的国家利益的关系,那时还没有认识到。

在一个古老的国家中,尤其是人口迅速停止发展的国家,借款作国内投资的人吸收国内储蓄的利率必然会下降。而在新国家中,利率则将维持不跌落。当这些国家渡过了开创时期的困难以后,只要他们注意到借款的信誉,那么借款给他们的估计风险就会降低。因此,古老国家的总储蓄中就会有愈来愈大的部分投往外国。其中有一部分将由它原先的对外投资贷付所获利息加以应付。但其余部分则必须由它降低生产成本、刺激出口、增加贸易帐上的顺差才能取得。如果抵制这种跌落的话,黄金就会外流,银行利率就会上涨,失业就会变成长期性的。如果对制成品的关税盛行(这种商品进口增加时就很容易提高这种关税),使外国对古老国家的出口货的需求失去弹性,而古老国家的工会又大大妨碍货币工资降低时,上述情形就特别容易发生。

如果外国利率比国内所能取得的利率高,因而使大部分储蓄投往国外;如果外国对该国的大部分出口商品又都设有关税,并将不时提高这些关税,以便平衡受关税保护的国家由于黄金流出贷付国而引起的成本水准逐步上涨;这时该国将陷入怎样一种困境,详情读者无妨自行推想。

比方说,他不妨设想,大不列颠的政府和私人都不打算以高子5%

的利率在国内投资,而澳大利亚已经社会主义化了,那儿的政府却愿意在6%

的利率下发展。这两个国家都是金本位,而且彼此之间具有完全的投资贷付流动性。此外还要设想这个假想的澳大利亚根据两国的生产成本差额对大部分英国商品都订了滑度税则,假想的英国的工资实际上是按货币订的。最后还要设想一点来完成这一假想的图象,即大不列颠有一个节约运动使赌蓄在国民收入中占的比例变得畸形地高;或者是政府受着财政良法的支配而征课重税,以便提高偿债基金来偿清国债。①他也可以设想,黄金流入国的通货发行当局对于其通货体系加以管理,使流入的黄金对银行利率或货币量不发生任何影响。

我们必须重复指出,这一切都要服从国际投资贷付具有高度流动性的假定。没有这种流动性的地方,国外物价水准的变动所引起的不平衡可能比有这种流动性存在的地方发生得更突然,情形更糟,原因是无法用银行利率的变化来缓冲冲击。但从另外一方面说来,国外利率变化所引起的不平衡则只具有次要的意义。此外,纵使投资贷付在长期内的流动相当高,本国除非是可以获得其他利益,抵消流弊以外,否则并不一定要承受短期对外投资贷付的高度流动性。如果短期流动性不存在,那么国外利率的短期变动就不会引起严重的不便。减低国际投资贷付过高的短期流动性的方法将在第二卷、第①

由于以国产品代替进口商品而造戌的消费者剩余的损失未予计算。

七篇,第三十六章中讨论。

国际不平衡所造成的变动的严重性一部分在于它们是不可避免的。如果我们所讨论的是一个封闭体系,以致只有对内平衡的条件需要满足,那么适当的银行政策就永远足以完全防止现状的任何严重扰动的发展。如果将信用提供率加以调节,使之避免利润膨胀,那么货币购买力和货币效能报酬率就没有任何理由会被推翻。但对外平衡条件也必须满足时,那就没有任何银行政策可以避免对内体系的扰动了。

这是由于国内和国外的借款者需求表不一律所引起的,和对外贸易本位价值的变化完全无关。这种需求表对国内外借款者分别说来可能作互不相同的变化,而且实际上也在发生这种变化。当这种情形发生时,现存对外投资贷付率就被推翻了。因此,除非一个国家准备随时接受大量黄金并在另一些时候付出大量黄金,而不修改国内投资条件和量(这种情形无论如何不能无限制地继续下去),否则国外条件的变化就必然会在国内条件中造成不平衡状况。此外,如果对外投资收付的流动性高,而国内工资率的流动性低,同时国内出口商品的需求表没有弹性,而借款作国内投资的需求则具有高弹性,那么,由于必须保持对外平衡而从一个对内平衡的位域到另一个对内平衡位域的转移就会是困难、拖延和痛苦的。

银行利率的变化纵使只是暂时用来纠正对外投资收付率,以便保持对外平衡,我们也不能防止它对国内投资率发生反应;因之也就无法防止它在时间太短、以致来不及建立较低的工资水准的时期中对产量和就业量发生影响。于是我们在第十三章中便说,银行利率作为一种恢复长期平衡的工具来说,好处是朝两方面发生作用:一方面是减少对外投资贷付,另一方面是增加对外贸易差额。象上面那样说来,当我们用它来遏制对外投资贷付时,那种好处就成了一种流弊,至少也成了一种麻烦。对外投资贷付过多可能是由于暂时原因引起的,无需我们具有任何通过痛苦的工资结构调整过程的愿望,这种过程必然会在对外贸易差额重大增长之前发生。由于银行利率对于对外投资贷付差额发生影响时作用迅速而又容易理解,但对于国内状况的影响却缓慢而又难于分析,所以应用这种双刃的武器所产生的麻烦到被认识时是很慢的。

五、全汇兑管理下的同类现象

旧式国际金本位之下的黄金流动,不仅作为权宜办法而言,而且作为恢复国际平衡的刺激而言都被正确地赞扬为好处在于具有双重效果:——对流失黄金和获得黄金的国家都发生作用,所以两个国家便会共同负担任何必然变化的冲量。因为正象黄金流失会刺激一个国家立即提高利率,往后再降低生产成本一样;获得黄金就会发生相反的效果。由于对外投资差额量l

取决于国内外的相对利率,而对外贸易差额量b

则取决于国内外的相对物价水准,所以上述的一点是有关重要的。因为这就意味着变化的冲量不会整个投在我们一国身上。黄金流动就意味着其他国被刺激起来半道迎接我们。

但如果我们的中央银行不以实际黄金的形式而以外国金融中心的流动资产的形式保持准备,结果又会怎样呢?这种资产量的变动是不是也会以交互的方式恢复平衡呢?金汇兑管理法的某些批评家虽然称赞这种方法可以节省中央银行准备的黄金需求,但却说黄金以外的旋动资产的变动不会以交互的方式发生作用,并说这对于有关方法就是一个非常严重的反对理由。在中央银行b

所属国家中保存流动准备的中央银行a

如果开始支取这些准备以便保持其外汇平价,它的动机就好象是流失黄金以改变其国内的投资贷付条件一样。这种说法认为中央银行b

不会有这种动机。因为b

国之中除了某些流动资财的所有权改变以外并没有任何改变,于是就没有发生任何情形影响投资贷付条件。

在我们没有断定对于这一批评是不是可以提出令人满意的答复之前,必须对整个问题作更深入一些的探讨。如果中央银行b

主要是受黄金准备对负债的比例的影响,那么它的体系内部所容受的对外贸易差额的变化对它本身的行为的直接效果便显然只是对外投资差额净量由于任何其他原因发生的变化所具有的那种直接效果,因为前一种变化就等于后一种变化。同时,除了a

国以即期存款的形式在中央银行b

中保持其余额,否则对外贸易差额量的变化就不会强制中央银行b

以一种方式采取过早行动,这种方式根据其不受束缚的判断看来将象黄金流动迫使它采取过早行动一样不利于其对内平衡。

在这种情形下,人们指摘流动资产准备没有相互行动的说法看来就有根据了。

从另一方面说来,如果中央银行b

一贯把实际黄金的流动主要不当成一种病态,而看成是对外投资贷付差额的刺激和控制对外贸易差额的刺激之间的现存或预期关系的象征,那么中央银行a

与b

之间流动余额的交往作为象征而言,就会和彼此之间的实际黄金交往一样重要和有意义。因此,中央银行b

在决定货币政策时受一种交往的影响正和受另一种交往的影响一样有理由。但我们必须在这里指出中央银行b

手中所存的外国中央银行余额的增长,根据上述假定说来就相当于中央银行b

黄金的损失。因此,中央银行b如果把外国中央银行余额的流动完全当成黄金的流动看待,那么比方当它手中的外国余额增长时,它就必须提高银行利率,这种政策一直要坚持到它所吸引的黄金量等于外国中央银行余额的增量时为止;要不然就要坚持到它吸引外国中央银行所属

国国民的资产,迫使这些银行交出其余额为止。在任一种情形之下,全世界的中央银行整个说来并没有节约任何黄金量。

因此,初看起来我们便无法兼而有之。要就是批评者关于没有交互行动的指摘是有根据的,要不就是没有真正节约黄金。但情形并不一定会象这样坏,理由如下:

假定中央银行a

存在中央银行b

的流动国外资产的增减是损益中央银行a′存在中央银行b

的资产而得到的,那么就b

而言虽然没有交互行动发生,但a′却有一种交互行动帮助a

重新调整。此外,如果中央银行b

被用作其他国家中央银行的票据交换所,以致一家中央银行在b

行中余额的变动一般被另一家银行等量的相反变动抵消了,那么中央银行b

就有理由不为它所存的外国中央银行余额正常总量保持任何重大分量的黄金,只是把偏离这一正常总量的任何量当成一种象征,表示需要作出与黄金流动大致相同的处理。

在这种情形下,在这一公认的正常总量限度内,我们就会为世界真正节省了黄金;当个别银行变化其对外收支差额时,也可以为它们节省其他中央银行交互行为,情形就象它们在变化黄金贮量时一样。

但实际情形却不幸而没有理想情形这样好。因为理想情形须要满足两个条件:第一,各中央银行关于其金汇准备的正常总量必须有一个稳定的政策。

第二,这些准备必须集中在一个中心;如果分在几个中心的话,每一个中心的正常总量也应当是稳定的,使得各中心之间不会由于差额利息率之类的事情的影响而发生流动的危险。这些条件要是不满足的话,就必然会牺牲一些交互行为或黄金节约。

无论如何,在一种制度下,如果全世界的中央银行依靠金汇兑本位的程度和依靠实际黄金的程度的相对状况十分不稳定,而这种准备又可能在利率变化的影响下大量地从一个中心转移到另一个中心(比如从伦敦转移到纽约),这种利率变化是本地条件决定的而不是由国际条件决定的,那么这种体系就很可能在一种不稳定和不令人满意的状况下运行。我认为上述讨论的一般旨趣是导致一个结论说:金汇兑体系唯一令人满意的运行方式是在国际银行的主持下进行,这一国际银行将是中央银行金汇准备的唯一储存所。各中央银行在该行的顺差总额将决定于国际政策方面的条件,其余额一般不会以黄金的形式支取,而只会从一个中央银行转移到另一个中央银行。在这种体系里,各中央银行在国际银行中所保持的那一部分准备才真正可以替代黄金,各国之间交互行动的利益才能充分维持。但国际银行问题计划要到第二卷第七篇第三十八章中再作进一步讨论。

谈到目前的实际问题,我们也发现,金汇管理要以完全令人满意的方式运行还存在着另一些障碍。首先,一个银行体系在另一个银行体系领域之内作为准备而保持的流动资产量,并不永远能得到正确和及时的材料。因此,这些量的变化便不象实际黄金量的流动那样明显易见。的确,这种更大的保密程度能使中央银行的准备发生一定量的变动而不被入普遍知道,有时在银行看来正是它在自己的金库中保持外国流动资产而不保持黄金的理由。

我们对外国余额的动态知道得含糊可能是由于喜欢保密的缘故,就这一方面说来,各国中央银行只有怪自己。但这一点也可能是由于在目前的讨论中,关于哪些东西应当认为是外国银行准备的问题存在着一定程度的模糊而产生的。一种资产与另一种资产之间性质是逐步转化的,从中央银行余额到会员银行余额、银行证券、库券、其他短期证券、以及一般具有自由国际市场的证券,性质都是逐步转化的。有时会员银行也惯于大规模地保持外国流动资产,在这些情形下我们的注意力为什么要完全集中在中央银行资产上也是不清楚的。因为真正的区别只在于资产究竟是存在外国作为应付本国整个银行体系可能情形的准备,还是由于它们作为投资具有吸引力而存到外国去的。要解决这一困难,只能让中央银行在上述各方面都具有最大量的资料,然后再实际判断对其中任一项或多项下的变化应给予多大的重视。的确,中央银行对于本国领土内的任何外国资产的绝对量和变动都应当完全知道。

另一个实际障碍是:金汇管理法虽然一般被推许为节约黄金的办法,而且也以相当大的规模实行了,但中央银行由于习惯的力量,对于黄金流动的注意和其他重要因素的注意比起来仍然是过大的。

此外,说过这一切之后,我们必须承认,如果国内体系发展出方法并保持大量流动资产,其明确目标是为了具有力量在短期内不过分敏感地理会外界事件而维持对内平衡,那么,除了长期内所发生的重大流动事件以外,交互行动就必然更加不可依赖。因为欧战前金本位被认为具有的那种敏感的交互作用使每一个国家的对内平衡都要服从任一次国外变动,不论这种变动是怎样微小和短暂都一样;而中央银行总准备的安全边际量愈宽,它就愈加不愿意对其他中央银行凭自己高兴的行动发生交互反应。

六、国际贸易本位不存在时的同类现象以上我们一直假定有一种有效的国际贸易本位存在。最后,我们必须考虑一下没有这种本位存在时的情形。例如欧战刚结束后到1924—1929

年普遍恢复金本位前,世界上许多国家的情形都是这样。

当对外贸易差额b

和对外收支差额量l

之间的距离无法通过准许黄金流动而弥补时,那么外汇方面所受的压力就显然会使本国和其他各国之间的汇率一直改变到这种距离消失所必须的程度为止。总之,维持对外平衡的作用机构基本上已经不再是银行利率的变化,而是外汇率的变化。银行利率在维持对外平衡方面始终是一个次要的工具,在维持对内平衡方面是一个主要工具。但国外扰动所造成的转移的性质和以上假定有国际贸易本位的情形相比时已经发生了相当大的改变。

外汇率改变的效果在某种意义下说来和银行利率的改变虽然相似,但我们将看到,它的作用方式是相反的。此外它还能立即使一些力量发生作用,这些力量在银行利率的变化被用作恢复平衡的工具时是完全不存在的,至少开始时是这样。外汇汇率作用和银行利率作用之间的主要区别可以分述如下:

(一)让我们把可以在拟定的外汇率变化范围之内进入对外贸易作为进口或出口物资的一切商品称为对外贸易商品。实际上没有进入对外贸易而在国内消费的商品,只要和上述意义下的对外贸易商品属于同一类,便可以包括在内。b

的增长就等于是国产对外贸易商品剩余的增长。所谓国产剩余指的是国内生产的这类商品超过国内投资或国内消费所用量的过剩量。因此,一个国家增加其对外贸易商品的剩余生产时就增加了对外投资量。同样的道理,我们也可以把国内生产的其他商品都称之为国内贸易商品。当外汇率改变时,所有的对外贸易商品价格用当地货币衡量时都立即改变了,但起初时却不会发生什么作用来改变国内贸易商品的价格。假定所要补救的不平衡状态是b

相对于l

而言不足,让我们比较一下外汇率政策和银行利率政策作为恢复平衡的手段而言在这种情形下的作用方式有什么异同。

如果外汇率改变后使本国货币发生了适当程度的贬值,那么平衡就会由于提高对外贸易商品的价格并使国内贸易商品价格保持不变而恢复,于是就会吸引企业家增加前者的产品,其结果是增加对外贸易商品的剩余生产,也就是增加b。从另一方面说来,如果将银行利率提高到一个适当的程度,就会使一些力量发生作用,降低国内贸易商品的价格而又使对外贸易商品的价格维持不变(这是大致情形,没有谈到细致的变化)。上面说,这两种方法的作用相同但方式相反,指的就是这种情形。在上面所假定的情形下,外汇方式是通过膨胀的作用恢复平衡的,而银行利率方式则是通过紧缩的作用产生类似的相对变化。从另一方面说来,如果不平衡是由于b

相对于l

而言过大所造成的,那么通过紧缩发生作用的便是外汇方式,运用膨胀作用的则是银行利率方式。因此,当摩擦是一种严重的毛病时,最小抗力的路线是在前一种情形下运用外汇办法,而在后一种情形下则用银行利率办法。我们如果在具体环境下始终遵循最小抗力路线的话,其结果是长时期中的物价趋势会始终上涨。

两种方法之间的异点还不止于此。外汇法的特性是直接使相对物价水准上涨或下跌,而银行利率法则只能间接地起这种作用,因之便有一种时滞存在。从另一方面说来,银行利率法的特性是对l

直接发生作用。这两种性质究竟哪一种好,就要看b

与l

之间的不平衡是由于国外利率的变化造成的,还是由于国外物价水准的变化造成的。在前一种情形下,平衡位域无法单纯通过汇率政策达到,迟早必须配合上银行利率的变化。的确,假定国内外货币收入的平均水准最后维持不变,那么外汇的新平衡率和原先的平衡率的差别就只会达到相应于贸易条件的改变那种程度。而贸易条件的改变量则和前面一样,要取决于两国的投资与生产的实际状况。但在后一种情形之下,银行利率法将在投资率中造成一种不必要的扰动,这种扰动就其本身而言是有害的。应用这方法只是为了最后对生产的货币成本造成影响,往后就要回复过来。国内的货币收入和原先维持同一水准时,要达到新平衡位域除了适当改变外汇汇率以外并不需要任何其他变动。

现在我们可以把选择问题总结如下:如果不平衡是由于国外物价水准的变动造成的,用外汇法就有利,因为这样可以保持对外平衡而完全无需推翻对内平衡。但如果是由于国外利率变化造成的,那么银行利率法就终究是必要采用的;而且,假定我们要维持国内货币收入稳定的话,那就只有在相对利率变化牵涉贸易条件的重大变化时,才能兼用外汇法。其次,如果不平衡纯粹是临时性的,无需作持久的重新调整,那么临时运用外汇法的好处就是可以迅速而直接对物价发生作用;银行利率法则只有到为时太晚、无法起作用时,才能产生所需的结果。因为在这种情形下,对外贸易商品和国内贸易商品的价格水准的相对摆动可以使b

发生足够的改变来克服一现即逝的不平衡原因,而无需严重地扰动货币收入或储蓄与投资的平衡。

因此,如果各中央银行明智的话,那么在服从下述第(二)项的考虑事项之后,看起来就应当在武库中同时具有两种武器,以便在适当的机会上应用。

(二)外汇法还有一个很重要的副作用。预期外汇汇率不稳定时,对于正的大小将具有深远的影响,趋向于减少对外投资贷付差额量;如果我国是借入国的话,也会同样减少对外投资的借入量。因此,两种方法的选择便不但要考虑到以上所列举的技术性货币条件,而且也要同样考虑到我们根据社会与国家的一般政策出发,究竟是要鼓励还是要阻抑对外投资贷付(或借入)。

(三)此外,由于短期投资收付量的变动取决于国内外利率的较小差额,所以在本国国内经济中所起的作用便要小得多。因为还会有另一种支配l

的因素出现,那就是对于外汇未来行市的预期。由于欧战后经验的结果,这一点已经是众所周知的了,所以无庸赘述。如果外汇的变动据估计是围绕着一个缓慢移动的法线作短期的上下摆动,那么l

相对于b

的每一次过剩和不足一旦有时间影响到外汇,就会使纠正力量发生作用。因为对外贷款偿还时的预期损益永远会使l

沿着某一个方向运动,这方向从保持对外平衡的观点看来是有利的①。但如果外汇的变动被认为是朝同一方向累积和继续向前变化的①

读者很容易看出,我写上面这一段话时,心里设想的有一部分是英国在1929—1930

年的情况。因此,应当补充的是:我虽认为对外投资贷付的相对吸引力是加重困难的重大因素,但认为这一因素作为对外投资贷付差额与对外贸易差额不平衡的原因而言没有减少对外贸易差额的那些因素那样重要;后一差额减少的原因是生产报酬和成本的紧缩没有截至1925

年为止的时期中英镑的国际价值上涨的程度那样大。实际情形是对外投资贷付差额增加和对外贸易差额减少两种趋势结合造成的。前者是由于长期外在原因而产生的,起始,那么,它的效果就会加重不平衡,并使l

的运动方向与所需方向相反。

在下面的讨论中,让我们把当地的不兑现货币撇开不谈。这种货币没有客观标准,完全要听凭软弱无力或指导错误的管理摆布。我们倒是要假定,当地货币的管理从长期看来要受某种货币价值对内稳定性的标准支配。

在这种假定下,这类货币体系的行为和国际贸易本位下的货币体系的行为之间,主要的差别在于以下各点:(一)b

对于对外变化的敏感性更直接;(二)l

对于国内外相对利率的变化敏感性更迟缓;(三)引人了一种新方法来影响l,这方法不是相对利率的变化,而是外汇率的变化;(四)可以不改变货币收入的平均水准而改变对外投资率。

在本章中,我不打算对国际贸易本位和当地贸易本位的实际利弊作最后评价。这应当是第二卷中所讨论的问题。在那儿我将把两者作出实际的比较。

但不论是哪一种本位有利,我认为最重要的区别似乎有以下各点:在当地贸易本位方面,中央银行有时遇到的两难局面(即对内和对外平衡不能同时维持的问题)情形较比缓和得多。如果中央银行能自由地变化外汇率和市场利率,而且在适当的时候适量地运用每一种方法,那么,由于普遍失业盛行而损失财富和产品的危险就要小得多。因为对外贸易商品价格的直接变化可以大部分代替失业作为保持和恢复对外平衡的因果之链中的第一环节。它的不利之处在于使对外投资收付的流动性减少(如果这是一个不利之处的话)。

关于优点究竟是哪一边多的问题,显然无法提出一般的答复。这问题只有一部分取决于对外贸易工业在本国国民经济中所占的

相对地位,而不完全取决于这一点。因为它同时也要取决于当地利率的剧烈变动没有人为遏制时,相对于可以由贸易条件的微度变化迅速引起的对外贸易差额量的相应变动说来,对外投资收付量的潜在变动是否可能很大。最后一点的答案未始不会受到世界其余部分的关税政策的影响。因为如果光是对外投资收付率对于小变化具有高度敏感性,而不伴以对外贸易的反应对于小变化的同等高度的敏感性,那就会是不利的,甚至还是危险的。

我们很少能加以控制。后者则是我们的战后货币政策所造成的短期结果。

《货币论》(上)

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货币论(下)

(英)凯恩斯

简介

约翰·梅纳德·凯恩斯(John

Maynard

Keynes,1883—1946)是当代西方经济学界具有深远影响的英国资产阶级经济学家。

《货币论》的全部目的在于,考察如何维持物价水平的稳定和经济的均衡,如何维持投资与储蓄之间的相等,如何促使市场利率与自然利率相一致。具体建议是实行银行体系的货币金融管理,操纵并调节利率去影响投资率,使投资与储蓄相等,并保持稳定,从而达到价格稳定与经济均衡的战略目的。我们可以说,《货币论》是一部物价决定理论:以物价稳定为轴心,对影响物价波动之各种因素进行理论上和政策上的探索和分析。

此为下册;

《货币论》(下)

汉译世界学术名著丛书

出版说明

我馆历来重视移译世界各国学术名著。从五十年代起,更致力于翻译出版马究思主义诞生以前的古典学术著作,同时适当介绍当代具有定评的各派代表作品。幸赖著译界鼎力襄助,三十年来印行不下三百余种。我们确信只有用人类创造的全部知识财富来丰富自己的头脑,才能够建成现代化的社会主义社会。这些书籍所蕴藏的思想财富和学术价值,为学人所熟知,毋需赘述。这些译本过去以单行本印行,难见系统,汇编为丛书,才能相得益彰,蔚为大观,既便于研读查考,又利于文化积累,为此,我们从1981

年至1986年先后分四辑印行了名著二百种。今后在积累单本著作的基础上将陆续以名著版印行。由于采用原纸型,译文未能重新校订,体例也不完全统一,凡是原来译本可用的序跋,都一仍其旧,个别序跋予以订正或删除。读书界完全懂得要用正确的分析态度去研读这些著作,汲取其对我有用的精华,剔除其不合时宜的糟粕,这一点也无需我们多说。希望海内外读书界、著译界给我们批评、建议,帮助我们把这套丛书出好。

商务印书馆编辑部

1987

年2



货币论(下)

第五篇

货币因素及其变动

第二十二章

货币的应用理论

现在我们放下货币的纯粹理论以及从质的方面对表征货币体系的特性所进行的研究,进而探讨货币的应用理论,并从量的方面研究现存主要货币体系中、首先是大不列颠和美国货币体系中的实际情况。

本卷的内容梗概如下:

在第五篇中,我们将讨论货币因素及其统计性变动。例如银行货币的总量在储蓄存款与活期存款之间的分配比例、银行货币的流通速度、以及银行货币总量之所以如此构成的理由,这几章阐述得比较详细,对于我们判断不同因素的相对数量意义说来,这是必不可少的。因为,当银行货币总量一经确定之后,这个总数有多少用于金融流通,多少用于工业流通,储蓄存款的统计数字就成了最重要的指标;而且,工业流通量既知之后,流通速度就大致决定了工业流通所能维持的生产水平与收入水平。

在第六篇中,我们将研究投资率发生波动的原因,并将利用近代史中几个典型时期所发生的事件的分析,来阐明本篇与以前各篇的论点。这样,便放下了所谓“货币方面的影响”而讨论“投资方面的影响”。

在第七篇中,我们第一次谈到我们主题的理想标准,也就是各

国家货币体系和整个世界的各通货发行当局所应具有的理想目标,以及达到这些目标的途中所存在的障碍;此外还要谈到有时自行发生的困难局面,以及其最好的解决办法等。

在第五篇中,读者会认为我在回到物价决定问题的旧式“货币数量”说上去,因为我将集中讨论货币账款的供应,或者毋宁说是集中讨论工业流通中的可用货币账款量的问题。为此,关于我所认为的货币量与物价水准之的关系,事先提醒读者一下是有好处的。假定收受与支配收入的习惯和方法不变,假定收入水准和生产量已定,而营业存款a

的流通速度又没有变化的话,工业流通中所需要的货币量就确切不移地确定了。如果供应了金融流通的需求之后,可用的货币量少于此数,那就不可能维持现有的收入量。此外,在平衡状态下,当所有的生产因素都已就业、储蓄也等于投资时,则工业流通量不仅决定收入量,而且还决定物价水准;同时,根据生产量与就业量的变动作出修正后,还能决定报酬率。这就是说,如果习惯与办法不变的话,当物价水准与生产成本平衡时,工业流通的可用货币量确实能支配这方面的状况。同时,传统公式中唯一需要加以修正的地方,只是加上“工业流通可用”

几个字。我们在第iii

篇和第iv

篇中对公认的理论提出了更改之处,其意义在于当平衡因储蓄与投资之间不相等而被扰乱时,以及从一个平衡位域过渡到另一个平衡位域时,把它们应用在物价决定的运行方式上。

当然,这种改变在形式上和传统数量说是可以相容的。这的确是必然的道理,因为后者是恒等式、是自明真理。但这一点在传

统理论中并没有以一种富于启发性和容易理解的形式提出,而是与其他因素一道含糊不清地塞在无所不包的“流通速度”这一概念之中去了。

让我们把我们数量方程式录写成以下的形式:m′·v′=h·o

其中的m′是工业流通量,o

是产品量,而∏是产品的物价水准;在这种情况下,我们的说法中的v′乃是一个综合概念,与流通速度v

是不相同的。它是两个要素合成的;一个要素取决于银行业、商业和工业的习惯和方法,与传统的流通速度具有相似的性质;另一个要紊则取决于储蓄与投资之间的平衡,它在投资过量时大于1,在投资与储蓄相等时等于1,而在储蓄过量时则小于1。

本书第五篇所包括的内容主要是从统计观点研究这个方程式左边之中不同于我们所说的投资要素的货币要素。这些纯粹的货币要素与传统的数量方

《货币论》(下)

汉译世界学术名著丛书

出版说明

我馆历来重视移译世界各国学术名著。从五十年代起,更致力于翻译出版马究思主义诞生以前的古典学术著作,同时适当介绍当代具有定评的各派代表作品。幸赖著译界鼎力襄助,三十年来印行不下三百余种。我们确信只有用人类创造的全部知识财富来丰富自己的头脑,才能够建成现代化的社会主义社会。这些书籍所蕴藏的思想财富和学术价值,为学人所熟知,毋需赘述。这些译本过去以单行本印行,难见系统,汇编为丛书,才能相得益彰,蔚为大观,既便于研读查考,又利于文化积累,为此,我们从1981

年至1986年先后分四辑印行了名著二百种。今后在积累单本著作的基础上将陆续以名著版印行。由于采用原纸型,译文未能重新校订,体例也不完全统一,凡是原来译本可用的序跋,都一仍其旧,个别序跋予以订正或删除。读书界完全懂得要用正确的分析态度去研读这些著作,汲取其对我有用的精华,剔除其不合时宜的糟粕,这一点也无需我们多说。希望海内外读书界、著译界给我们批评、建议,帮助我们把这套丛书出好。

商务印书馆编辑部

1987

年2



货币论(下)

第五篇

货币因素及其变动

第二十二章

货币的应用理论

现在我们放下货币的纯粹理论以及从质的方面对表征货币体系的特性所进行的研究,进而探讨货币的应用理论,并从量的方面研究现存主要货币体系中、首先是大不列颠和美国货币体系中的实际情况。

本卷的内容梗概如下:

在第五篇中,我们将讨论货币因素及其统计性变动。例如银行货币的总量在储蓄存款与活期存款之间的分配比例、银行货币的流通速度、以及银行货币总量之所以如此构成的理由,这几章阐述得比较详细,对于我们判断不同因素的相对数量意义说来,这是必不可少的。因为,当银行货币总量一经确定之后,这个总数有多少用于金融流通,多少用于工业流通,储蓄存款的统计数字就成了最重要的指标;而且,工业流通量既知之后,流通速度就大致决定了工业流通所能维持的生产水平与收入水平。

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